Reestimación de la tasa social de descuento en Colombia a partir del desarrollo de su mercado de capitales durante el período 1995 – 2005

Resumen

La disminución de la tasa de inflación a niveles de un dígito, la reducción del riesgo país por la reducción en las tasas de los Títulos de deuda pública interna emitidos por el Estado (TES) y externa, Global y Yankees, y el desarrollo del mercado de capitales, han motivado la necesidad de reestimar la Tasa Social de Descuento actual (TSD) del 12% con la que se ha venido haciendo la evaluación socioeconómica y financiera de proyectos de inversión para el caso colombiano. Bajo las mismas causas que justifican el ejercicio para el caso colombiano, ejercicios recientes de reestimación de la TSD en los países miembros de la Unión Económica Europea han determinado que la TSD nominal actual se encuentra en un nivel promedio del 3%. Este cambio en el nivel de las tasas de interés ha sido extensivo a países de América Latina donde se han hecho reestimaciones de la TSD siguiendo el criterio de eficiencia de Harberger que tiene en cuenta cuatro elementos: el ahorro interno, el ahorro externo, la inversión privada y el endeudamiento externo. El presente trabajo, siguiendo el criterio de eficiencia de Harberger, reestima la TSD de Colombia obteniéndose una TSD promedio de 8.5%, incluyendo una prima por riesgo en función de la volatilidad del consumo y de la aversión al riesgo del inversionista. Se concluye, de acuerdo con la metodología de Harberger, que en la determinación de la TSD el mayor ponderador es el ahorro interno, seguido del endeudamiento externo, influyendo en menor cuantía la inversión interna.